Chers lecteurs,
Notre retour d’intérêt sur le titre SONASID est justifié par trois points majeurs :
(1) Une réelle prise de conscience de la part des sidérurgistes locaux quant à la nécessité de rationnaliser leur comportement concurrentiel et ce, après un processus d’apprentissage qui a duré près de 5 ans ;
(2) Le redressement visible du secteur sidérurgique à l’international sous l’effet de la reprise de la consommation d’acier en Chine impliquant une nette hausse des prix des produits finis ;
(3) Le creusement du spread « Billette/Ferraille » suite à l’envolée des cours de la Billette. Cette nouvelle tendance offre aux sidérurgistes intégrés un potentiel de hausse important de leurs marges.
En tant qu’opérateur intégré, SONASID devrait profiter d’un effet prix positif à compter de 2017 permettant de porter la marge d’EBE de 6,3% en 2016 à 13,8% en moyenne sur la période prévisionnelle 2017e-2019e. Parallèlement, le RNPG s’établirait en moyenne à 210 MDh sur la même période.
Avec une trésorerie récurrente de 600 MDh, un besoin limité en investissement et après deux années successives de déficit, le Groupe SONASID devrait selon nous, renouer avec une politique de distribution généreuse. A cet effet, le D/Y 17e-19e du titre s’établit à un niveau attractif, soit de 8,1% en moyenne.
Selon la méthode des comparables boursiers, nous retenons un multiple VE/EBE cible de 6,4x, équivalent à un cours objectif de 995 Dh. Au final, nous recommandons d’ACHETER le titre Sonasid compte tenu d’un potentiel d’appréciation de 51%.